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《中国金融》|新形势下的理财子公司发展

时间:2021-09-30 来源网站:地瓜叶财经网

《中国金融》|新形势下的理财子公司发展

作者|马曙光「农银理财有限责任公司董事长」

文章|《中国金融》2020年第13期

2019年以来,主要商业银行按照资管新规系列政策导向,相继挂牌成立理财子公司,标志着理财业务逐步走上市场化、专业化与规范化的发展轨道。经过一年的发展,理财子公司在产品创新、投资运作、业务拓展等方面取得了积极进展,为满足广大客户的投资理财需求、服务实体经济高质量发展发挥了积极作用。未来一段时期是实体经济转型升级、理财业务转型发展及全球新冠肺炎疫情防控等多因素共振期,理财子公司将面临四大机遇和四大挑战,为此,建议从五个方面推进新形势下的理财子公司发展,努力推动理财子公司成为国际先进资产管理机构的重要一极。

发展回顾

2019年以来,先后有30余家商业银行筹建理财子公司,10余家理财子公司获批开业,业务发展取得积极成效。一是净值型产品创新稳步推进。各家理财子公司基于自身优势和能力边界,研发推出了内涵丰富且富有特色的产品体系。例如,农银理财在前期“4+2”系列产品的基础上进一步推出了“6+N”产品体系,在做好现金管理、固定收益、混合、权益、商品外汇、另类投资六大产品的基础上,结合农业银行(601288,股吧)特色,做优“惠农”、养老及ESG等创新特色产品。二是市场化投资运作模式初步成型。对于新发行的产品,理财子公司打破原有的“资金池、资产池”运作模式,严格落实“三单管理”。投资体系进一步覆盖固定收益类投资和非固定收益类投资,并采用公允价值法计量资产净值,初步构建了以研究支持投资的投研一体化运作机制。三是投资者宣传教育初见成效。伴随业务转型,投资者对子公司发行的理财产品接受度也在逐步提高。据不完全统计,目前理财子公司发行的净值型产品数量已经突破1000只,主要商业银行净值型产品余额占比持续提升,“打破刚兑”“买者自负、卖者有责”的投资理念正在获得越来越多客户的认同。

发展的四大机遇

当前,我国理财子公司面临四大发展机遇,有望取得长足发展,成为我国乃至全球资管市场的重要参与力量。

理财行业面临良好的外部发展机遇。从国际视角来看,当前全球前十大资管机构全部来自欧美发达经济体,无一来自我国,这与我国全球第二大经济体的地位极不相称。从国内视角来看,我国居民资产规模在过去十年保持着两位数的年复合增长率,到2018年底超过460万亿元,其中,约70%部分为不动产,约30%部分为金融资产。金融资产中,储蓄存款占比达50%左右,银行理财占比不足15%。综合来看,我国资管市场仍有较大发展潜力。作为我国资管行业的重要参与力量,理财子公司有望受益于行业增长红利,不断做大做强。

监管顶层设计和母行支持为理财子公司注入了内在发展动力。从监管层面来看,资管新规系列监管政策对理财业务发展作了顶层设计,在产品净值化、三单管理、打破刚性兑付等方面提出明确要求,有助于理财子公司长期、稳定、健康发展。从母行集团层面来看,商业银行具有国内最广泛的渠道和客户资源,在经营转型过程中,越来越重视轻资本运营的理财业务,积极按照资管新规要求推进业务转型,在战略上予以重点支持,加大资源投入力度,优化业务发展机制,为理财子公司发展提供了有效保障。

客户需求多元化有助于理财子公司开展多元业务布局。从产品端来看,随着高净值客户、老龄化客户群体的壮大,市场对私募、另类、养老等差异化理财产品的需求日益旺盛。理财产品发展触角有望向细分市场进一步延伸,客观上要求理财子公司加快相关产品布局。从投资端来看,粤港澳大湾区、海南自由贸易港建设、西部大开发等国家战略的实施催生了多元化融资需求。同时,私募股权市场发展、A股注册制推广、REITs产品试点等为理财子公司提供了多元化投资标的,有望为理财投资打开新的突破口。

金融科技的创新应用将助力理财子公司更好地实现跨越发展。随着信息技术的不断创新发展,金融科技将成为理财子公司转型发展的重要支撑力量。一是更好地了解客户。精准地定位目标客群,细化客户分类分层,深入挖掘客户需求,帮助理财子公司提供更高质量的产品和营销服务。二是更好地了解资产和市场。特别是能帮助理财子公司更好地把握市场和大类资产的运行规律,更有效地把握市场投资机会。三是更好地了解自己。金融科技在合规风控管理、运营管理、业绩归因分析等方面具有广阔的应用前景,有助于理财子公司充分认识自身的优势和不足,降低运行成本。

面临的四大挑战

尽管理财业务占据我国资管市场30%左右的份额,但这主要得益于传统“资金池、资产池+刚性兑付”的运作模式。当前形势下,理财业务大而不强的问题日益突出,主要体现在以下四个方面。

业务转型压力较大。理财业务转型方面的挑战既体现在存量业务处置方面,也体现在新业务发展方面。从存量业务处置方面来看,受存量资产期限长、品种多、结构复杂等因素制约,当前总体处置压力较大。从新业务发展方面来看,相关工作不仅受存量业务处置进度影响,还受制于客户培育、投研能力、风险管理、IT系统、后台运营等配套体系建设,难以在短期内比肩市场化资管机构。如何更好地处置存量、发展增量,确保新老业务有序过渡是理财业务未来面临的首要挑战。

市场竞争日趋激烈。目前,理财子公司与市场化资产管理机构相比仍有较大差距,特别是在投研能力、发展机制方面。随着监管标准的规范统一,市场准入的进一步开放,理财子公司将在业务上直面公募基金、券商资管、保险资管、海外资产管理公司等市场化机构的竞争,业务短板领域日益凸显。与此同时,越来越多的互联网企业凭借金融科技涉足资产管理业务,在销售渠道、客户资源方面挑战理财子公司的传统优势地位。面对日趋激烈的市场竞争,理财子公司如何巩固业务优势、补足业务短板成为至关重要的问题。

投研能力相对不足。理财子公司投研能力不足问题主要表现在以下几个方面。一是研究能力较为薄弱,投研两张皮的问题有待破解,研究对投资的支撑作用有待发挥,投研一体化机制有待完善。二是投资品种较为有限,主要局限在境内的债券、非标、同业等固定收益资产领域,难以开展跨市场、跨资产品种的大类资产配置。三是投资策略较为单一,以安全获取利息收入为主要立足点,在获取资本利得收入方面能力不足,难以适应多变的市场环境,特别是难以适应低利率的市场环境。四是投资模式较为粗放。在展业初期,理财子公司往往要以有限的人手管理规模较大的理财产品,在投资方面以被动资产获取为主、主动资产配置为辅,管理的精细化程度有待提升。

产品与客户建设难度较大。过去一年,发行较好的产品主要是期限短、流动性好、净值相对稳健的现金管理类和固定收益类产品,其他类型的产品无论是发行数量还是发行规模都相对滞后。据相关机构不完全统计,在已面市的净值型理财产品中,固定收益类产品数量占比合计接近80%,权益类、混合类产品占比不足20%。未来,如何以客户为中心开展产品创新,更好地满足客户需求仍是理财子公司面临的重要课题。

建设一流资产管理机构的五大举措

未来,建议理财子公司从五个方面抢抓发展机遇,夯实发展基础,缩小与国内外先进同业的差距,积极打造一流资产管理机构。

以清晰的战略目标为指引。建议理财子公司在战略上对标国内外一流资产管理机构,为广大客户提供一流的资产管理服务,服务好实体经济和母行业务发展。以农银理财为例,公司党委在立司之初就秉承“风险可控、商业可持续、有效服务农业银行集团”的总体定位,确定了“三抓两建”的总体战略部署,坚持以客户为中心,坚持稳健的经营理念,致力于建成具有最佳客户体验的一流资产管理机构。

打造富有竞争力的业务模式。经过多年的实践,目前全球资管行业形成了四类具备可持续竞争力的业务模式:Alpha主动管理者、Beta规模经营者、解决方案专家和分销巨头。从中短期来看,理财子公司可基于自身的渠道与客户优势,努力成为行业分销巨头,利用多资产组合配置能力,成为高净值客户的理财解决方案专家。从长期来看,理财子公司可借助内外部投研能力,构建行业领先的经验曲线,通过专业化的服务成为Alpha主动管理者;同时,通过金融科技赋能,建立数字化、自动化运营能力和低成本优势,努力成为Beta规模经营者。

以客户为中心完善产品与营销体系。产品创新方面,既要重视产品体系的完备性,又要关注客户需求的差异性。第一,理财子公司应对标市场化资管机构,搭建覆盖各投资品种、各期限、各风险等级、各应用场景的净值型产品体系,实现对客户需求的全面覆盖。第二,要充分认识理财客户的需求特点,建议运用“固收+”“量化对冲”等绝对收益策略,重点打造几款稳健收益型的“拳头产品”,优化客户的投资体验,有效满足客户对稳健收益的需求。第三,可通过C2B产品定制的方式满足私人银行、财富客户的个性化理财需求,通过一揽子资管解决方案增强客户黏性。营销体系建设方面,要全面加强渠道建设、客户建设、系统建设。第一,要建立起内外联动、线上线下一体的销售渠道体系。一方面可继续利用好母行渠道资源销售产品;另一方面可与外部金融机构、互联网企业等开展产品代销合作。此外,随着业务发展壮大,理财子公司可尝试搭建产品直销渠道,更好地发现、分析、满足客户需求。第二,要做好对客户的分类分层,按照不同年龄、职业、资产净值等维度对客户实施精细化管理,针对不同客群核心诉求开展场景化营销,壮大普通客群,抢抓长尾客群。第三,理财子公司应强化IT系统建设,用好大数据等金融科技手段,做好客户需求分析,精准定位目标客户。

不断推进投研能力建设。未来,理财子公司有必要持续打造以投研一体化为核心的大类资产配置能力。一是要搭建起自上而下与自下而上相结合的买方研究体系,全面涵盖宏观研究、行业研究、策略研究与大类资产市场研究,为理财业务开展大类资产配置奠定基础。二是要推进投研一体化建设,加强研究员与投资经理的双向互动,推动研究成果向投资业绩转化,逐步建立起多市场、多策略、多资产品种的大类资产配置能力;同时,通过业绩归因分析评价研究成果对投资业绩的贡献,推动研究能力不断提升。三是在风险可控前提下,适度下沉投资权限,逐步试行推广投资经理负责制,实现投资人员责权利对等,进一步促进投资组合的精细化管理,确保投资业绩可追溯。从短期来看,理财业务正处在业务转型叠加全球疫情防控的特殊时期,应按照党中央、国务院决策部署,在支持企业复工复产,服务“六稳”“六保”等方面发挥积极作用,支持“两新一重”领域、中小微企业发展,在服务实体经济大局中不断提升市场适应能力和投资运作能力。

坚持行司协同发展。母行支持是理财子公司稳健发展的基础所在。理财子公司在自主展业的同时,应该按照商业银行集团管理要求,坚持行司协同发展,进而实现行司共赢。一是积极借鉴母行集团稳健的风险政策。商业银行的风险管理政策总体较为稳健,特别是信用风险管理政策较为成熟完善。建议理财子公司与母行实现风险隔离的同时,在风险政策上积极借鉴母行的发展经验,确保集团总体风险可控,实现理财业务稳定健康发展。二是加强集团客户体系共享共建。建议理财子公司在客户体系建设方面与母行保持协同,充分挖掘母行客户的投资理财需求,提高理财业务服务母行客户的水平,以优质的产品和服务助力母行客户拓展和维护。三是努力突出子公司差异特色。建议理财子公司遵循资管行业发展规律,广泛借鉴市场化机构的先进经验,在营销推广、投资运作、业务运营等方面突出理财业务的差异和特色,走市场化、专业化的发展道路。■

(责任编辑 植凤寅)

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